SpaceX verliert binnen einer Woche rund 700 Milliarden Dollar an Börsenwert

Eine Woche nach dem Höchststand lag die Marktkapitalisierung von SpaceX nach Berechnungen nur noch bei rund 2,03 Billionen Dollar. Im nachbörslichen Handel erholte sich die Aktie lediglich um etwa zwei Prozent. Damit fiel SpaceX in der Liste der wertvollsten Konzerne hinter Unternehmen wie TSMC und Amazon auf Rang sieben zurück.

Hoher Kapitalbedarf und mögliche Schuldenlawine

Börsianer begründeten die nachlassende Euphorie über den Börsengang von SpaceX nicht nur mit der hohen Bewertung der Aktien, „sondern auch mit dem sehr hohen Kapitalbedarf des Unternehmens“. Analysten von Oppenheimer prognostizieren, dass die Nettoverschuldung von derzeit rund 13 Milliarden Dollar bis 2031 auf über 400 Milliarden Dollar ansteigen könnte. Dem stand zum 19. Juni nach eigenen Angaben ein Liquiditätspuffer von rund 100,8 Milliarden Dollar gegenüber.

Erst am Montag hatte SpaceX Anleihen begeben, um die Ambitionen im Bereich der Künstlichen Intelligenz stemmen zu können. Konkret kündigte das Unternehmen die Emission von Investment-Grade-Anleihen in Form vorrangig unbesicherter Schuldverschreibungen mit einem Volumen von mindestens 20 Milliarden Dollar an. Die großen Ratingagenturen Moody's (Baa1), Fitch (BBB+) und S&P (BBB) stuften SpaceX als investmentgradefähig ein. Ein Bankenkonsortium aus Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan und Morgan Stanley organisiert die Emission. Die Erlöse sollen vor allem eine Brückenfinanzierung ablösen, die im September 2027 aus der Übernahme von Musks KI-Firma xAI fällig wird.

Kreisförmige Investitionen und schwache Kapitalrendite

Eine weitere große Sorge betreffe das Phänomen der „kreisförmigen Investitionen“, bei denen Konzerne ineinander investieren und sich gleichzeitig verpflichten, die Produkte des jeweils anderen zu kaufen. Diese Struktur steht in der aktuellen Debatte im Mittelpunkt, zumal die Papiere der Google-Mutter Alphabet und von Microsoft ebenfalls deutlich nachgaben: „Für die Anteilsscheine der Google-Mutter Alphabet ging es um 5 Prozent nach unten“, und „Microsoft büßte 3,2 Prozent ein“. Amazon-Aktien fielen um 4,8 Prozent und waren damit der schwächste Wert im Dow.

Matt Maley von der Investmentfirma Miller Tabak brachte die Sorgen auf den Punkt: „Das Problem, das am meisten ins Auge fällt, ist die Tatsache, dass die Hyperscaler trotz ihrer kolossalen Ausgaben für KI weiterhin eine extrem niedrige Kapitalrendite erzielen“. Hinzu kommen Bewertungsfragen: Das Kurs-Umsatz-Verhältnis von SpaceX liegt über 90, während der S&P-500 im Schnitt bei rund 3,7 liegt. Zudem sind nur etwa vier bis fünf Prozent der ausstehenden SpaceX-Aktien frei handelbar, was die Volatilität erhöht. Lock-up-Fristen laufen ab Ende 2026 aus, was zusätzliches Angebot auf den Markt bringen dürfte.

Personeller Wechsel bei Google DeepMind

Der Morningstar-Analyst Nicolas Owens senkte kürzlich seinen Fair-Value-Schätzwert für SpaceX, unter anderem wegen einer Verwässerung von etwa 3,4 Prozent durch die 60 Milliarden Dollar schwere, aktienbasierte Übernahme des KI-Programmieranbieter Cursor/Anysphere. Der durch die Finanzkrise von 2008 bekannt gewordene Investor Michael Burry zog Parallelen zur Dotcom-Blase und verglich die aktuelle Welle großer KI-Börsengänge mit dem New-Market-Hype um die Jahrtausendwende.

Ein weiteres Signal für den Personal- und Strategiewechsel im KI-Geschäft liefert Google DeepMind: John Jumper, Vizepräsident von Google DeepMind, wechselt zum Wettbewerber Anthropic. Jumper hatte 2024 für seine Arbeit im KI-Bereich den Nobelpreis für Chemie 2024 erhalten. Der Wechsel verdeutlicht den Wettbewerb um die führenden Köpfe in der KI-Forschung – und damit auch um die Zukunft der Geschäftsmodelle, in die SpaceX und seine Wettbewerber derzeit Milliarden investieren.