SpaceX steht vor größtem Börsengang der Geschichte

Rekordvolumen und hohe Bewertung

Sollte die Platzierung erfolgreich verlaufen, würde SpaceX den bisherigen Rekord des saudischen Ölkonzerns Aramco aus dem Jahr 2019 übertreffen, der bei seinem Börsengang 29,4 Milliarden Dollar einnahm. Laut einem Bericht der Nachrichtenagentur Reuters vom Dienstag betrug das Volumen der Nachfrage von Investoren nach den SpaceX-Aktien bereits 250 Milliarden Dollar. Anlageexperten der liechtensteinischen VP Bank kommentieren, SpaceX vereine statt eines homogenen Geschäftsmodells mehrere Segmente mit sehr unterschiedlicher Ertragslogik.

Im Februar dieses Jahres kaufte SpaceX zudem Elon Musks KI-Firma xAI für 250 Milliarden Dollar auf, zu der auch das soziale Netzwerk X, ehemals Twitter, gehört. So wird etwa die KI von xAI auch für Tesla genutzt, zu xAI gehört seit einem Jahr auch das soziale Netzwerk X, ehemals Twitter. Im Prospekt kündigte SpaceX an, die Erlöse aus dem IPO für den Ausbau der KI-Recheninfrastruktur, der Startanlagen und Trägerraketen sowie der Satellitenkonstellationen zu verwenden.

Machtkonzentration bei Elon Musk

Elon Musk wird das Unternehmen auch nach dem Börsengang faktisch kontrollieren. Da Elon Musk fast 94 Prozent der B-Aktien erhält, vereint er damit besonders viel Stimmrecht auf sich und kann den Konzern dadurch faktisch kontrollieren. Bei Aktien der Klasse A erhalten Anleger eine Stimme pro Aktie, bei jenen der Klasse B erhalten sie zehn Stimmen pro Aktien. Mit dem SpaceX-IPO werden nur rund 5 Prozent der Anteile an dem Unternehmen frei handelbar.

Musks Kapitalanteil an SpaceX dürfte durch den angestrebten Ausgabepreis von 135 Dollar pro Aktie ungefähr 866 Milliarden Dollar wert sein. Da er zusätzlich Tesla-Aktien im Wert von etwa 350 Milliarden Dollar hält, könnte Musk dadurch zum ersten Dollarbillionär der Welt werden. Hinzu kommen komplexe Vergütungspläne: Musk eine Milliarde leistungsbasierte Aktien der B-Klasse erhält, wenn SpaceX gewisse Marktkapitalisierungs-Ziele erreicht und «eine dauerhafte menschliche Kolonie auf dem Mars mit mindestens einer Million Einwohner» errichten kann. Weitere 302 Millionen Aktien erhält er, wenn er neben Marktwertzielen Rechenzentren im All fertiggestellt hat, die 100 Terawatt Rechenleistung pro Jahr liefern.

Der Börsengang fällt in eine Phase, in der sich die Bewertungen im Technologiesektor von traditionellen Kennzahlen entfernen. Nun verschiebe sich der Fokus im Sektor «von stabilen Cashflows zu unsicheren Zukunftserwartungen». Dafür stehe SpaceX exemplarisch. Vertreter des Finanzinstituts Bantleon weisen indessen darauf hin, dass der Anteil der Sektoren Technologie und Kommunikation am US-Standardwerte-Barometer S&P 500 mittlerweile knapp 50 Prozent beträgt. Während der Zeit der Dotcom-Blase habe der entsprechende Wert «nur» 40 Prozent betragen.

Warnungen vor Übertreibungen

Anlageexperten des Vermögensverwalters Feri kommentieren die aktuellen Bewertungen mit einem warnenden Blick auf die späten 1990er Jahre. In der Phase des New-Economy-Booms seien die damaligen Mega-Börsengänge Vorboten des Platzens der Dotcom-Blase gewesen. Songyee Yoon, Geschäftsführerin von Principal Venture Partners, einem auf KI fokussierten Fonds, sprach im Hinblick auf die anstehenden Börsengänge von einem "sobering moment". Ethan Feller, Aktienstratege bei Zacks Investment Research, sagte mit Blick auf das Investitionsvolumen: "There's just tons of money going into this".

Analysten vermuten, dass Musk eine Fusion von Tesla und SpaceX anstreben könnte. Musks Konzernreich umfasst zudem das Autounternehmen Tesla sowie die KI-Firma xAI. Die Bewertung von SpaceX würde das Unternehmen in die Liga der zehn wertvollsten börsennotierten Konzerne der Welt katapultieren.

Ausblick: Weitere Tech-IPOs in Sicht

Am Freitag kommt SpaceX an die Börse. An der Technologiebörse Nasdaq soll SpaceX zukünftig unter dem Kürzel «SPCX» gehandelt werden. Mit der Transaktion könnte SpaceX rund 75 Milliarden Dollar einnehmen. Auch andere große KI-Firmen stehen laut Analysten kurz vor eigenen Börsengängen: Dazu zählen die KI-Firmen Anthropic und Open AI, die ebenfalls Papiere bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereicht haben und in diesem Jahr an die Börse gehen wollen. Beide könnten Analysten zufolge Bewertungen von über einer Billion Dollar erreichen.

Der Gesamtwert von SpaceX würde in der Folge rund 1800 Milliarden Dollar betragen. SpaceX war das erste Unternehmen, dem es als erster gelang, Raketen ins All zu schicken und Teile davon wieder kontrolliert auf der Erde landen zu lassen und wiederzuverwenden. Rodney Comegys, Chief Investment Officer und Leiter Global Equity bei Vanguard Capital Management, rät Privatanlegern zur Vorsicht: "Investing in an IPO process can be highly speculative, and it's really difficult to determine the path of an IPO on a given day". Angelo Bochanis, Mitarbeiter bei Renaissance Capital, sagte: "For a lot of people looking at this deal, whether you want to buy it or not is in part a bet on Elon Musk".

Die Nasdaq und andere Indexanbieter haben bereits zugesagt, SpaceX-Aktien schnellstmöglich in ihre Indizes aufzunehmen. Der Nasdaq-Composite-Index hatte bis Mittwoch seit seinem Allzeithoch am 1. Juni 7,4 Prozent eingebüßt. Der genaue Ausgabepreis für den Börsengang von SpaceX wird laut Bericht erst am späten Donnerstagabend erwartet.