US-Notenbank Federal Reserve hält Leitzins zum fünften Mal in Folge stabil

An den Finanzmärkten hatte sich die Mehrheit der Beobachter bereits vor der Sitzung auf eine Pause eingestellt. Nach der Bekanntgabe reagierten die Aktienindizes zunächst verhalten, während die Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen leicht nachgaben. Händler verwiesen auf die ungewöhnlich große Zahl abweichender Stimmen, die auf einen internen Richtungsstreit innerhalb der Fed hindeute.

Begründung der Befürworter einer Erhöhung

Drei Mitglieder hatten sich für eine Anhebung ausgesprochen, weil sie die Inflationslage als noch nicht ausreichend eingedämmt einschätzen. Sie verwiesen auf Preisdruck in mehreren Dienstleistungssektoren und auf eine hartnäckige Kernrate, die noch über dem Zielwert von zwei Prozent liegt. Eine Zinspause federe die Wirtschaft ab, riskiere aber ein späteres Eingreifen mit stärkeren Zinsschritten.

Die Mehrheit im Ausschuss teilte diese Sorge, sah jedoch laut der Erklärung das Risiko eines überzogenen Bremsmanövers für größer an. Sie verwies auf erste Anzeichen einer abkühlenden Konjunktur und auf einen Arbeitsmarkt, der sich etwas entspannt habe. Vor diesem Hintergrund sei eine abwartende Haltung weiterhin angemessen.

Ausblick auf kommende Konjunkturdaten

Marktteilnehmer richten den Blick nun auf die nächsten Konjunkturdaten, insbesondere auf den für August erwarteten Arbeitsmarktbericht und auf die Inflationsrate für Juli. Sollte die Teuerung stärker als erwartet zurückgehen, rechnen Volkswirte mit einer ersten Zinssenkung frühestens im Spätsommer. Bleibt die Inflation hartnäckig, könnte sich die Diskussion um eine Anhebung im September zuspitzen.

Auch die Europäische Zentralbank (EZB) steht vor einer richtungsweisenden Sitzung. Beide Notenbanken haben in den vergangenen Quartalen einen ähnlich vorsichtigen Kurs verfolgt. Beobachter gehen davon aus, dass ein gemeinsamer Trend zur Lockerung erst dann einsetzt, wenn beide Institute einen nachhaltigen Rückgang der Inflation bestätigt sehen.

Politische Rahmung und Person Warsh

Der Zeitpunkt der Entscheidung fällt in eine Phase erhöhter politischer Aufmerksamkeit für die US-Geldpolitik. Warsh hatte sein Amt als Fed-Vorsitzender erst vor wenigen Monaten angetreten. Die Beobachter werten die klare Mehrheit für die Pause als Signal, dass der neue Vorsitzende trotz abweichender Stimmen einen Kurs der Stabilität und der geldpolitischen Geduld verfolgt.

Für die kommenden Wochen rechnen Volkswirte mit einer Fortsetzung des Wartespiels. Solange die Kerninflation nicht nachhaltig in Richtung des Ziels von zwei Prozent sinke, werde die Fed eine Zinssenkung vermeiden, sagten mehrere Währungsstrategen. Erst bei einem deutlichen Konjunktureinbruch oder einem spürbaren Anstieg der Arbeitslosigkeit sei ein Umdenken wahrscheinlich.

Insgesamt bleibt der geldpolitische Ausblick damit abhängig von der Preisentwicklung. Die Zinspause ist aus Sicht der Notenbank keine Kursänderung, sondern eine Fortschreibung des bestehenden Kurses in unsicheren Zeiten. Anleger warten nun auf den weiteren Zinspfad und auf Hinweise, ob die Disinflation im Sommer anhält.