Alphabet übertrifft Erwartungen, doch hohe KI-Investitionen drücken den Cashflow und die Aktie

Rund 99 Milliarden Dollar des ausgewiesenen Nettogewinns entfielen laut den Geschäftszahlen auf Buchgewinne aus der Aufwertung von Beteiligungen, darunter an dem KI-Unternehmen Anthropic und dem Raumfahrtunternehmen SpaceX. Ohne diese Sondereffekte wäre der Gewinn deutlich niedriger ausgefallen, was den Blick der Anleger auf die laufende Geschäftsentwicklung trübte. Der Gewinn je Aktie vervierfachte sich gegenüber dem Vorjahr auf 9,11 Dollar.

Google Cloud wächst erneut um 82 Prozent

Den stärksten Wachstumstreiber bildete erneut das Cloud-Geschäft: Google Cloud steigerte seinen Umsatz im Jahresvergleich um 82 Prozent auf 24,8 Milliarden US-Dollar und übertraf damit die Prognosen von rund 22,2 Milliarden Dollar deutlich. Im vorangegangenen Quartal hatte die Alphabet-Sparte bereits mit einem Zuwachs von 63 Prozent die Konkurrenten Amazon Web Services (AWS) und Microsoft hinter sich gelassen. Der Auftragsbestand im Cloudgeschäft, also noch nicht als Umsatz verbuchte Aufträge, stieg auf 514 Milliarden US-Dollar.

Auch das Kerngeschäft mit Werbung rund um die Google-Suchmaschine wuchs kräftig: Die Erlöse stiegen um fast 17 Prozent auf 63,27 Milliarden Dollar. Die Anzeigenumsätze auf YouTube legten um 13 Prozent zu, die Google-Abos um 15 Prozent. Insgesamt wuchsen die Umsätze der Google-Dienste um 15 Prozent auf 94,5 Milliarden Dollar. Konzernchef Sundar Pichai verwies in der Telefonkonferenz zudem auf monatlich 950 Millionen aktive Nutzer der Gemini-App – nach 750 Millionen im vierten Quartal 2025.

Angehobene Investitionsprognose belastet den Cashflow

Die größte Belastung für die Stimmung am Markt waren jedoch die erneut angehobenen Investitionsausgaben. Finanzchefin Anat Ashkenazi erhöhte die Prognose für die Kapitalausgaben 2026 von zuvor 180 bis 190 Milliarden Dollar auf nun 195 bis 205 Milliarden Dollar. Allein im zweiten Quartal hatte Alphabet rund 45 Milliarden Dollar in den Ausbau seiner KI-Rechenzentren investiert, nachdem die ursprüngliche Prognose erst im Frühjahr von 175 bis 185 Milliarden Dollar auf 180 bis 190 Milliarden Dollar angehoben worden war.

Die Folge: Im Berichtszeitraum verzeichnete Alphabet erstmals seit dem Börsengang im Jahr 2004 einen negativen freien Cashflow. Der Liquiditätsabfluss belief sich auf 5,9 Milliarden US-Dollar. In den Vorquartalen hatte der Konzern seine wachsenden Investitionen noch aus dem operativen Geschäft finanzieren können, weil die Suche als profitabelster Geschäftsbereich mehr als die Hälfte zum Konzernumsatz beisteuert. Anfang Juni hatte Alphabet zudem überraschend angekündigt, rund 80 Milliarden Dollar an frischem Kapital aufzunehmen, um seine KI-Investitionen zu finanzieren.

Aktie fällt, Analysten bleiben vorsichtig

Die Reaktion der Investoren folgte prompt: Die Alphabet-Aktie fiel im nachbörslichen Handel um etwa vier bis fünf Prozent auf Kurse zwischen 327 und 329 US-Dollar. Damit kam das Papier deutlich von seinem Mitte Mai erreichten Rekordhoch bei rund 409 US-Dollar zurück. Von Juli 2025 bis Mai 2026 hatte sich der Kurs noch verdoppelt, in den vergangenen zwei Monaten hatte der Titel allerdings bereits rund 15 Prozent an Wert verloren. Die Bank Morgan Stanley rechnet damit, dass die Kapitalausgaben der großen US-Technologiekonzerne im kommenden Jahr auf mehr als eine Billion Dollar steigen werden.

An der Börse und unter Analysten überwog die Sorge, dass die enormen Investitionen die Ertragskraft des Konzerns mittelfristig belasten könnten. 'Obwohl die Umsätze weiter steigen, belastet das enorme Investitionstempo mittlerweile den freien Cashflow der Unternehmen, also wie viel Liquidität ihnen tatsächlich zur Verfügung steht', erläuterte Oliver Grass, Portfoliomanager der Fürst Fugger Privatbank. Analyst Thomas Monteiro vom Online-Broker Investing.com sagte: 'Nach einem Quartal mit negativem Cashflow kommt die erneute Erhöhung der Investitionen nicht gut an.'

Andreas Lipkow, Chef-Marktanalyst des Brokerhauses CMC Markets, brachte die Stimmung auf den Punkt: 'Wie schon vor der Berichtssaison zu befürchten war, ist gut nicht mehr gut genug.' Lipkow warnte zugleich, dass der Spielraum für Fehler 'von Quartal zu Quartal kleiner' werde. Auf dem europäischen Markt geriet der Technologie-Index unter Druck und gab um 1,5 Prozent nach. In Asien profitierten hingegen Hardware-Zulieferer: Die Aktien der südkoreanischen Speicherchip-Produzenten Samsung und SK Hynix legten um bis zu fünf Prozent zu, der japanische Rivale Kioxia gewann zeitweise 4,5 Prozent, Nokia in Europa bis zu sieben Prozent.

Stephan Kemper, Chef-Anlagestratege der Vermögensverwaltung der Bank BNP Paribas, brachte den Zusammenhang auf eine griffige Formel: 'Des einen Leid ist des anderen Freud.' Die Kapitalausgaben der Softwaregiganten seien die verlässlichen Umsätze der Hardware-Produzenten. JP Morgan senkte unterdessen das Kursziel für die Alphabet-Aktie von 460 auf 420 Dollar, hielt aber am 'Overweight'-Rating fest. Die Deutsche Bank und die DZ Bank äußerten sich mit 'Buy' oder 'Kaufen', während die UBS die Einstufung 'Neutral' vergab.

Wettlauf mit OpenAI und Anthropic

Trotz der Rekordinvestitionen sieht sich Alphabet im Wettbewerb mit Rivalen wie OpenAI und Anthropic unter Zugzwang. Diese brächten immer neue Modellversionen auf den Markt, die sich vor allem an Geschäftskunden richteten, hieß es in der Berichterstattung. Google hatte die ursprünglich für Juni geplante Veröffentlichung seines neuesten KI-Spitzenmodells Gemini 3.5 Pro verschoben. Pichai sprach indes von guten Fortschritten bei Gemini 3.5 Pro, das noch unveröffentlicht sei, sowie beim Training der nächsten Generation Gemini 4, das bereits auf Hochtouren laufe.

Ashkenazi begründete die höheren Ausgaben mit der anhaltend hohen Nachfrage: 'Wir haben unsere Rechenkapazitäten in den vergangenen drei Jahren sehr deutlich erweitert.' Im kommenden Jahr würden die Investitionen noch einmal 'bedeutend' höher ausfallen, hieß es. 'Dennoch übersteigt die Nachfrage das Angebot.' Zudem wies Ashkenazi auf die starke Nachfrage nach Sicherheitslösungen hin: 'Wir verzeichnen eine starke Nachfrage nach unseren Sicherheitslösungen, und unser neuer Gemini 3.5 Flash Cyber bietet eine äußerst kosteneffiziente Leistung auf höchstem Niveau.'

Pichai betonte den unternehmerischen Nutzen der KI-Offensive: 'Diese Ergebnisse zeigen, dass unser ganzheitlicher KI-Ansatz messbaren Mehrwert liefert.' Auch im weiteren Verlauf unterstrich der Konzernchef: 'Unsere KI-Investitionen definieren neu, was in allen Bereichen unseres Unternehmens möglich ist.' Zudem verwies er auf die Reichweite von YouTube: Über 1,7 Milliarden einzelne Nutzer hätten sich während der Fußball-Weltmeisterschaft 2026 Videos zum Thema Weltmeisterschaft angesehen.

Ausblick: Weitere Milliarden für KI-Rechenzentren

Die operative Profitabilität blieb unterdessen solide: Die Betriebsgewinnmarge stieg um zwei Prozentpunkte auf 34 Prozent, der Betriebsgewinn wuchs im Jahresabstand um 30,4 Prozent auf 40,8 Milliarden Dollar. Die Zahl der Beschäftigten bei Alphabet legte im Jahresvergleich um 6,3 Prozent auf 198.933 Mitarbeiter zu. Der Konzern stehe vor einem strukturellen Umbau, der sich nur schwer in Quartalszahlen fassen lasse, kommentierte die Nachrichtenagentur dpa: 'Es ist schwierig, diese 45 Milliarden Dollar und die enorme Geschwindigkeit zu erfassen, mit denen der einst als reiner Suchmaschinenanbieter bekannt gewordene Konzern gerade sein Geschäft umbaut.'

Mit dem Quartalsbericht unterstrich Alphabet zugleich den wachsenden Einfluss seines KI-Engagements auf die Bilanz. Der Konzern plant, in diesem Jahr rund 200 Milliarden US-Dollar für KI-Infrastruktur auszugeben, was etwa 15 Milliarden Dollar über dem bisherigen Plan liegt. Im Jahr 2023 hatte Alphabet im gesamten Jahr noch 32 Milliarden Dollar investiert. Für 2027 rechnen Analysten mit weiter steigenden Ausgaben – und damit mit einer Fortsetzung des Investitionsbooms, der den freien Cashflow des Konzerns weiter unter Druck setzen dürfte.